华创证券张瑜谈蛇年经济展望

中国宏观经济展望：解开三螺旋，开启新动能——2025年宏观经济的机遇与挑战

随着新的一年的到来，中国经济持续稳健的发展背后蕴含着哪些新动能？未来又将面临怎样的挑战？近日，华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜做客澎湃新闻轻舟必过万重山——《首席连线》节目，就这些问题为我们带来深刻分析和展望。
本文将重点关注张瑜关于中国宏观经济在解开三螺旋中的运行以及未来的发展趋势和配置策略。

一、宏观经济运行的关键：解开三螺旋

张瑜指出，解开三螺旋问题是中国宏观经济运行的关键。
这三大螺旋主要指以物价、房价与股价为代表的经济、财富和预期三大市场的螺旋交织现象。
这些方面的协同发展和平衡对于中国经济的稳健发展至关重要。
为了理解这一复杂的螺旋现象，我们需要从以下几个方面进行分析：

1. 财富螺旋：关注房价是核心，主要影响居民、地产商与城投两个主体。未来财富市场能否保持稳定增长，很大程度上取决于房价走势及其带来的财富效应。
2. 预期螺旋：关注PPI和股价是关键，主要体现居民、企业、外资三个主体的信心。这些指标的变化将直接影响市场参与者的预期和信心，从而影响整体经济活动。
3. 经济（物价）螺旋：关注消费和投资是主要途径，主要来自居民、广义政府两个主体的支出。如何通过政策手段促进消费和投资的增长，将是解开这一螺旋的关键。

二、解决三螺旋：财政扩张与居民资产负债表稳定

张瑜强调，解决三螺旋问题需要从财政扩张和稳定居民资产负债表两方面入手。
财政作为代表的外生变量能否充分发挥逆周期调节功能至关重要。
未来几年的财政扩张能否有效实施将是影响三螺旋能否顺利解开的重要因素之一。
稳定居民资产负债表是宏观经济稳定的基础。
只有看到居民负债表的企稳，才能期待居民端大胆地消费和投资，从而推动经济循环在需求端得到根本性的改善和变化。
因此，在关注经济增长的同时，我们需要特别关注这两方面的动态发展。

三、解开三螺旋的路径与策略：去库存、去产能与宽财政

针对如何解开三螺旋的问题，张瑜提出了去库存、去产能和宽财政三个重点方向。
去库存方面需要解决房地产库存问题，包括土地收储和现房去化等。
去产能方面需要观察工业产能利用率和PPI的变化情况以判断产能去化情况。
最后，宽财政方面需要考虑政府赤字率的提升幅度以支持经济增长和化解风险。
对于投资者来说，跟踪这些方面的动态变化将有助于判断三螺旋是否顺利解开。
具体的投资策略包括关注财政乘数放大、居民企业循环畅通等五大信号以及合理配置股票、债券等资产类别等。
同时强调对黄金等贵金属配置的重视以及对供需格局较好的商品如煤炭的相对看好。

四、总结与展望

总体来看未来中国宏观经济运行的关键在于解开三螺旋问题在这一过程中财政逆周期发力稳住楼市股市是重要手段。
对此我们需要从多个方面入手解决去库存去产能宽财政等问题以实现宏观经济的稳定增长。
同时我们也需要注意在配置资产时既要关注传统的投资渠道也要关注新兴的投资领域如黄金等贵金属以及具有供需格局优势的商品等以实现资产的多元化配置和风险的分散管理。
随着政策的逐步落地和市场的不断调整我们有理由相信中国经济将继续保持稳定增长的趋势展现出更加强劲的发展动力。

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