清流观察IPO进展

石羊农科北交所IPO之路：业绩波动与业务模式信披存疑

近日，陕西石羊农业科技股份有限公司（简称石羊农科）向北交所递交了IPO申请，并已经收到了北交所的首轮审核问询函。
该公司计划募资2.61亿元用于饲料扩产及数字化升级，保荐机构为西部证券。
石羊农科的上市之路颇为坎坷，最早曾在新三板挂牌，之后尝试冲击深交所主板未果，再度回到新三板，期间还曾准备在上交所上市。
如今，公司再次谋求在北交所IPO，其主营业务包括饲料研发与销售、生猪养殖与销售及猪肉生鲜产品销售。

一、逆势盈利引关注

石羊农科的发展历程中，虽然经历了业务的转型与变化，但其始终保持着盈利的状态。
在2023年，当众多猪企深陷亏损时，石羊农科却逆势盈利。
其2021年至2024年上半年的净利润表现亦十分亮眼。
对此，石羊农科解释称，其盈利主要源于成本控制等优势。
其高毛利率的背后却引发了对其财务数据真实性的质疑。
公司曾因未对生产性生物资产计提减值准备而引发监管关注。
此次IPO，其种猪及育肥猪等生物资产的真实性也遭到了问询。
尽管公司强调其在报告期内生产性生物资产未出现减值迹象，但同行中的其他猪企在相同时间段却对其生产性生物资产计提了减值准备。

二
、业务模式信披存疑

作为一家集饲料生产、种猪繁殖、育肥猪饲养、猪肉生鲜产品销售于一体的全产业链企业，石羊农科最初以饲料业务起家。
随着业务重心逐渐转移至生猪养殖和肉品业务，其业务模式的信披问题也开始浮出水面。
特别是在合作养殖模式中，石羊农科与农户之间的合作模式、结算体系以及与同行的差异等问题均引发了关注。
由于石羊农科生猪业务板块部分与控股股东石羊集团存在关联，其是否存在关联交易、是否符合北交所创新性定位等问题也引起了外界的关注。
对此，北交所要求石羊农科对其信息披露的准确性、充分性进行说明。

三、历史信披问题引关注

除了业务模式外，石羊农科的历史信披问题也引起了关注。
据报道，石羊农科在之前的公开转让书、招股书中对某些合作模式的信披不够充分。
关于实控人控制的其他企业是否存在为合作方、合作农户提供金融服务的情况也引发了监管的关注。
尽管石羊农科否认存在上述情况，但在早期的报道中却提到石羊集团旗下的小额贷款、养殖担保公司为养殖户提供资金支持。
这也使得外界对石羊农科的合作养殖模式以及其背后的金融服务产生更多的疑问。
值得一提的是，石羊农科的官网在产业扶贫部分亦提到了金融支持的重要性。
这也间接证明了金融服务在石羊农科的产业链中占据一定地位。

对于此次北交所IPO，石羊农科面临的不仅是融资和上市的问题，更是对其业务模式、关联交易以及历史信披的全面审视。
面对监管的严格审核和市场的关注，石羊农科需要更加透明、准确地披露信息，以赢得市场的信任和支持。

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