盾源聚芯如何化解信任危机 IPO之路波折重重

出品｜清流工作室

作者｜周淼

主编｜赵妍

近日，半导体零部件生产商宁夏盾源聚芯半导体科技股份有限公司（以下简称盾源聚芯）的上市之路遇到阻碍，深交所宣布终止对其主板IPO的审核。
该公司的保荐人为东方证券。
了解得知，盾源聚芯的IPO申请于2023年6月30日获得受理，当年7月26日进入已问询环节，经过两轮问询后于2024年1月披露更新财务资料的申报稿，但今年1月下旬却撤回了申请。

一、公司概况与主营业务

根据招股书，盾源聚芯主要从事硅部件和石英坩埚的研发、生产和销售，其下游场景主要为半导体和太阳能单晶硅棒，外销占比较高，主要客户包括ATC、台积电、中微公司等国内外头部企业。

二、拆分而来的公司与关联交易

盾源聚芯为日本上市公司日本磁控分拆而来，除了该公司，日本磁控在境内还有两家半导体行业拟上市公司。
因公司业务均分拆自日本磁控的各个子公司，且关联交易占比曾触及30%红线，其独立性亦遭到监管关注。

三、业绩波动与产能利用率下降

受近年半导体、光伏行业景气度影响，盾源聚芯的营收大幅增长，但净利润、毛利率均出现下滑。
其核心产品石英坩埚、硅部件的产能利用率也持续下滑。
上半年石英坩埚业务尚不足50%，这引发了市场对该公司募资拓产必要性的质疑。

四、关联方中间商佣金率存疑

盾源聚芯的业绩也受到了间接控股股东日本磁控及关联方的影响。其中，日本磁控等关联方不仅为公司大客户，公司还通过其控制的境外关联方间接销售。近年来，虽然盾源聚芯逐渐规范关联交易，但仍存在基于境外关联方协助推介客户资源、提供辅助性销售支付服务的情况。数据显示，盾源聚芯向关联方支付的销售佣金和服务费持续增长。对此，深交所在两轮问询中也要求盾源聚芯对其佣金支付情况做出详细解释。对此盾源聚芯的解释是向关联方销售的价格与向终端客户直接销售的价格相比不存在较大差异，支付的佣金符合行业惯例。然而值得注意的是，其列举的同行公司中部分公司的佣金费率远低于盾源聚芯的水平。同时绝大多数同行不存在支付销售佣金和服务费的情况。这让人们怀疑盾源聚芯是否存在向关联方输送利益的问题。对此质疑尚待进一步调查验证。然而这些费率的具体合理性尚待进一步验证和评估其是否影响公司的独立性以及是否存在潜在风险。因此我们需要更多信息和深入的分析来全面评估这一情况。
五、拓展产能的合理性分析
在此次上市计划中募资金额达约十亿元人民币以上盾源聚芯计划用于硅部件生产线新建项目石英坩埚生产线升级项目研发中心建设项目全球营销网络建设项目以及厂房购置款支付和补充流动资金等多项项目然而引人关注的是从产能利用率来看公司主营业务产品产能利用率普遍出现不足甚至出现显著下滑情况在半导体行业周期性波动和下游需求减少的影响下公司的产能利用率已经出现下降趋势在这样的情况下扩大产能似乎存在一定的风险因此引发了市场对于公司拓展产能合理性的质疑这一问题也需要进一步观察和评估以判断其对公司未来的影响。六、总结综上所述盾源聚芯作为一个半导体零部件生产商在面临IPO终止审核的情况下需要解决许多问题包括关联交易的公正性、业绩波动的影响以及拓展产能的合理性和必要性等问题这些问题都需要进行深入的研究和分析以确保公司的长期稳健发展同时投资者也需要保持谨慎态度以做出明智的投资决策。四、关联交易的公正性争议由于盾源聚芯的主要收入来源之一是通过关联方进行的销售其向关联方支付的销售佣金和服务费也引起了市场对其关联交易公正性的质疑特别是在同行业其他公司佣金费率较低的情况下这种质疑更加显著深交所在审核过程中也对此进行了重点关注要求公司提供更多详细信息以验证其交易的公正性和合理性事实上这一问题涉及到公司的治理结构和内部控制质量以及是否可能存在利益输送等问题需要公司进行充分的披露和解释以便市场能够对其做出准确的判断五、展望未来随着半导体行业的周期性波动以及市场需求的变化盾源聚芯未来的发展将面临诸多挑战包括如何规范关联交易如何保持业绩稳定增长如何在行业波动中保持较高的产能利用率以及如何制定合理的产能扩展计划等问题这些都是公司需要认真考虑和解决的关键问题同时投资者也需要密切关注这些问题以便做出明智的投资决策总的来说盾源聚芯作为一个有潜力的半导体零部件生产商在面临一系列挑战的同时也有许多发展机会公司需要认真对待市场质疑积极解决相关问题为未来的长期发展奠定基础投资者也需要保持谨慎态度以做出明智的投资决策（完）返回搜狐查看更多

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