钟正生谈消费补贴政策的新期待

2025年重振消费之路：政策展望与潜在影响

作者：张璐、常艺馨（钟正生系平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

2024年，消费对经济增长的贡献有所回落，这主要归因于居民收入增速的放缓以及物价水平偏低，导致消费潜力未能充分释放。
为了促进消费复苏，党中央在7月和9月的政治局会议上积极部署，通过以旧换新等政策促进居民消费，助力中国经济企稳回升。
随着特朗普就任美国总统并多次宣称将对华加征关税，中国面临的外部环境不确定性增强，提振消费在2025年经济工作中的重要性凸显。

2024年以旧换新政策成效显著，对汽车、家电等耐用品消费产生了较强拉动。
政策执行可分为三个阶段，第一阶段以鼓励为主，第二阶段加大中央资金支持力度，第三阶段执行力度加大，补贴范围、发放流程得以优化，效果集中显现。
我们预估，2024年全年中央和地方资金投入的总规模在1700亿元左右。

2024年以旧换新政策直接带动了居民消费超过1.28万亿元，对社零的超额拉动约3000亿元，对汽车销售量和价格的稳定也起到了积极作用。
政策的成功实施不仅带动了消费量的提升，还助力了价格的企稳。

展望2025年，消费补贴政策有望进一步加码。
中央财政将增大对以旧换新的资金支持力度，预计全年中央财政可能安排3240到6480亿元的以旧换新补贴规模，较2024年的1500亿元有大幅增加。
同时，政策支持范围有望扩容，包括新增手机等数码产品和4类家电补贴，覆盖范围将较2024年扩大8000亿元左右。

除了直接补贴，消费补贴政策还可能与房地产政策、户籍政策、生育政策等其他政策相互联动，定向补贴大学生和青年群体消费需求，鼓励和支持新消费业态、新渠道发展，并发挥地方政府积极性，探索多种途径促消费。
这些措施有望进一步扩大消费补贴政策的边际效应，促进消费复苏。

政策的成功实施也面临一些风险和挑战。
如果国内财政政策力度不及预期，或地方政府配套资金不足，可能使以旧换新政策的效果不及预期。
全球经贸冲突加剧、房地产市场恢复程度不及预期等因素也可能对消费复苏产生不利影响。

2025年消费补贴政策有望再加码，对促进消费复苏和经济增长具有积极作用。
政策实施需要克服一系列挑战，包括财政、货币及产业政策力度、商品价格波动、地产融资政策等因素。
因此，需要密切关注这些风险，确保政策的有效实施和效果的最大化。

作为平安证券首席经济学家，我们持续关注并评估消费补贴政策的最新变化及政策措施，旨在多维探讨居民消费潜力的释放。
我们推出的“2025重振消费之路”系列报告将跟踪消费的最新变化，为政策制定者和市场参与者提供有价值的参考。

在撰写本文时，我们参考了国家统计局、商务部、财政部等官方数据，以及各大研究机构和市场研究公司的报告和预测。
尽管我们尽力确保信息的准确性和完整性，但市场变化迅速，政策调整可能随时发生，因此，报告中的分析和预测仅供参考，不构成投资建议。

最后，我们呼吁市场参与者保持谨慎和理性，关注政策动向，把握市场机遇，为经济稳定增长贡献力量。

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