镜像之下的春运和制造业活动关系解析

文章标题：解析一月份PMI数据：春运影响下的制造业与非制造业景气分析

作者：赵伟屠强（赵伟系申万宏源首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

摘要：本文旨在解析国家统计局公布的一月份PMI数据，重点分析制造业和非制造业的景气度受春运影响的情况，揭示数据背后的经济现象和趋势。

一、核心观点

2023年1月27日，国家统计局公布了一月份的PMI数据，其中制造业PMI为49.1%，较前值50.1%有所回落；非制造业PMI为50.2%，较前值52.2%也有所下降。
本文认为，这一变化主要受到大规模集中返乡的影响，即春运效应。
与往年的春节相比，今年的春运对制造业的影响更为显著，呈现镜像效应。
同时，强劲春运对供给端压制更为明显，制造业生产指数回落幅度大于新订单指数。

二、特征分析

1. 制造业：消费品和高耗能行业等劳动密集型PMI跌幅更大。从统计局公布的四大类行业PMI来看，消费品制造业、高耗能行业PMI降幅显著，这主要源于这些行业均为劳动密集型行业，劳动力集中返乡对生产的扰动更为凸显。相比之下，高技术、装备制造业受影响较小。
2. 非制造业：建筑业PMI再度降至收缩区间，而服务业PMI却在改善。传统基建受农民工返乡影响，景气度回落幅度超过往年同期。同时，与出行相关的服务业如航空运输、邮政等行业市场表现亮眼。这表明春运对非制造业景气度呈现非对称性特征。

三、后续展望与常规跟踪

1. 伴随春运效应褪去，PMI或有所回升。但受发达经济体景气转弱及美国加征关税的影响，出口下行风险可能加大。后续仍需关注增量政策的边际变化。
2. 制造业方面，供需两端均有放缓，生产指数和新订单指数均有所回落。同时，原材料库存也有所回落，企业采购意愿下降。内、外需活跃度均有下滑，新出口订单指数明显下降。展望未来，伴随企业复工复产推进，生产端或重回扩张区间。但出口下行风险仍需警惕。
3. 非制造业方面，建筑业景气季节性回落，新订单指数降至收缩区间；而服务业景气延续扩张态势。其中与居民出行消费相关的道路运输、住宿、餐饮等行业市场活跃度增强。但服务业中生产性服务业的新订单指数回落，这可能成为服务业未来发展的一个隐忧。展望未来非制造业的发展需持续关注需求端的复苏情况以及与生产性服务业相关的基础设施建设进度。

四、风险提示

外部环境变化、房地产形势变化以及稳增长政策推进速度不及预期等因素可能对未来的经济形势产生影响。
因此需密切关注国内外经济环境的变化以及政策调整的节奏和力度。

总结：一月份的PMI数据反映了在春运影响下制造业和非制造业的景气度变化特征。
未来随着复工复产的推进和企业预期的持续向好部分行业有望重回扩张区间但出口下行风险和政策调整等因素仍需重点关注。

---

---

相关标签： 非制造业商务、 pmi、 赵伟、 春运、 仪王、

上一篇：科技巨头何去何从

下一篇：钟正生谈消费补贴政策的新期待